回归遇政策黑天鹅 20只中概股一周蒸发200亿

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持续一年多的中概股回归热,正进入进退两难的境地。

5月6日,证监会证实对中概股回归A股正进行深入分析研究,这一表态迅速引发了“蝴蝶效应”。回归A股暂缓预期下,已经宣布私有化的中概股在上周纷纷迎来“逆市大跌”,而A股的壳资源概念也纷纷大跌。新京报记者统计了20家已经宣布私有化的中概股一周跌幅,20家中概股平均跌幅11.58%,市值蒸发合计约32亿美元,折合人民币208.96亿元。

分析称,宣布私有化的个股已“骑虎难下”,若中止私有化,商誉将严重受损,还将面临美股投资者诉讼,继续私有化,回归通道已收窄形势下,回归所需时间成本、融资成本都不容小觑。

政策生变,中概股与A股壳资源概念大跌

5月5日,一则“证监会拟暂缓中概股回归A股”的传言在市场热传,称“中概股回归方式借壳、重组、IPO均可能有限制”。受此影响,包括陌陌在内的多家中概股股价受到重创。

5月6日,证监会新闻发言人张晓军表示,这类企业回归A股有较大的特殊性,对境内外市场的明显价差、壳资源炒作应该高度关注。目前证监会正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行分析研究。

监管层的正式表态,拉开了中概股大跌的序幕。5月9日证监会表态后的首个交易日,几大中概股逆市大跌,世纪互联重挫24.01%、中国信息技术跌17.86%、陌陌大跌15.84%、欢聚时代(YY)跌13.81%、当当网跌13.28%、奇虎360跌11.32%。而美国股市当时整体是一片祥和。

尽管在5月11日迎来一波反弹,但一周下来,受“中概股回归A股暂缓”消息的影响,已宣布私有化的中概股仍是跌多涨少。新京报记者统计了20家正在私有化的中概股在上周(5月9日-5月13日)涨跌情况发现,20家正处在私有化进程中的中概股平均跌幅11.58%,市值蒸发合计约32亿美元,折合人民币208.96亿元。

其中欢聚时代(YY)一周跌幅也达到20.79%,市值蒸发6.74亿美元,约合人民币44.01亿元,成为市值蒸发最多的中概股。陌陌股价下跌19.89%,市值蒸发5.39亿美元,约合人民币35.2亿元,市值蒸发额位列第二。

而曾在一日之内大跌24%的世纪互联,一周下来跌幅达到26.80%,累计跌幅最大;此间其市值蒸发4.35亿美元,折合人民币约28.41亿元。此外空中网、人人、当当、航美传媒等中概股跌幅都超过了15%。

“中概股回归A股暂缓”消息,也直接影响到了国内A股相关个股走势,A股壳资源概念股纷纷下跌。

回归即获超高溢价,去年来超30家宣布私有化

A股的近期这股炒壳热潮,也是源自去年以来的大批中概股宣布私有化,并谋划在A股上市。据统计,今年以来,已有聚美优品、酷六网、智联招聘三家中概股宣布了私有化。在2015年一年,则有包括奇虎360、陌陌、人人、中手游等30家中概股宣布私有化,其中部分中概股私有化进展已进入尾声。

在2015年以前,则有完美世界、巨人网络、弘成教育、分众传媒四家中概股完成私有化退市。

上述这些私有化中概股中比较幸运的是分众传媒借壳七喜控股、巨人网络借壳世纪游轮,它们都已经实现了回归,成为中概股回归A股的两大标杆案例。

分众传媒、巨人网络均只耗时半年,在今年年初便完成了借壳上市,而借壳成了最快捷的回归通道。中概股回归潮下,A股壳资源价格水涨船高。据媒体报道,A股壳资源价格已经从10亿元,涨至18亿元。

除了借壳,也有部分中概股选择曲线回归A股。世纪华通正筹划65.24亿元收购中手游,标的方中手游,2015年8月份从纳斯达克退市。彼时,其市值约6.83亿美金(约合44亿人民币)。4个月后,中手游便卖出了65.24亿元的高价。

世纪华通12日午间还曾公告否认了购买中手游移动科技有限公司100%股权的重大资产重组归属于跨界重组。

完美世界在今年1月宣布作价120亿元注入母公司完美环球,溢价超过400倍;搜房网拆分旗下房产资产,溢价4倍162亿元借壳万里股份;首旅酒店110亿元收购如家,将如家纳为其全资子公司。

世纪佳缘则另辟蹊径,在去年12月宣布,与在新三板挂牌的同业对手百合网合并重组,百合网子公司以每股美国存托股7.56美元收购世纪佳缘全部股票。5月14日,世纪佳缘宣布与百合网的合并完成,将从美股退市。

目前来看,无论是借壳还是资产重组的回归通道都可能收窄。

中概股回归“骑虎难下”

中概股争相私有化回归背后,是中美资本市场估值差异。如2011年在纳斯达克上市的世纪互联,其最新市值仅为77.9亿元。A股市场上,与其同行业的光环新网2014年登陆创业板,市值目前为198亿元,2009年上市的网宿科技,市值高达496亿元。

业内认为,中概股回归,实则有三部分溢价:首先是私有化过程存在溢价,其次是私有化资产跨市场的估值溢价,最后则是回归A股借壳时的壳成本溢价。

估值翻上数倍的诱惑,使得各路资本盯上这块“肥肉”。奇虎360在去年6月宣布私有化后,私有化融资额度遭市场“哄抢”。

但这一场资本盛宴,却遭遇了政策的变量。在证监会表态对中概股回归A股进行深入分析研究后,市场解读中概股回归暂缓基本上已成定数。而已经进入私有化程序的中概股们,“骑虎难下”。如若中止私有化,商誉将严重受损,同时将面临美股投资者的集体诉讼。

而继续私有化,IPO上市或借壳上市通道已经收紧,这期间的时间成本、融资成本都不容小觑。以暴风科技上市经过看,自2010年开始拆红筹结构,中途经历IPO暂停,直至2015年才登陆创业板。

而在等待重新上市期间,巨额私有化融资资金成本,将是笔沉重的负担。有媒体测算,奇虎360按照正常的IPO排队,保守估计大概要等4年。这期间,40亿美元贷款将产生超过10亿美元利息,已大于放弃私有化的违约金。

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