期货类银行理财产品逐渐升温

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在一系列密集的信托政策利好之中,监管层日前下发的关于修改《信托公司集合资金信托管理办法》(下称《管理办法》)的决定更加引人注目。在作为信托行业基础性规范文件的“新两规”刚刚实施两年后就对其进行调整,其中的意味深远。

修改后的《管理办法》对原办法部分条款作出了重大调整,这种“重大”主要体现在两点:其一是根据原《管理办法》,“单个信托计划的自然人人数不得超过50人,合格的机构投资者数量不受限制”,而修改后则调整为“单个信托计划的自然人人数不得超过50人,但单笔委托金额在300万元以上的自然人投资者和合格的机构投资者数量不受限制。”其二是原有规定“信托公司向他人贷款不得超过其管理的所有信托计划实收余额的30%”,此次修改为“向他人提供贷款不得超过其管理的所有信托计划实收金额的30%,但中国银行业监督管理委员会另有规定的除外”。

毫无疑问,与其他近3个月来大量发布的有关信托的政策一样,除了强调规范发展外,似乎修改后的《管理办法》也在为信托公司“松绑”。而且,作为信托行业基础性规范文件,修改后的《管理办法》所传递的政策信号无疑更加强烈,甚至它有可能作为信托行业政策的指引,在一段时间内引导其他政策导向。

但是,在近期出台的大量信托行业政策被解读为“松绑”之外,信托公司还能从中解读出什么呢?

发展无疑是近期诸多信托政策的主旋律,但在发展的背后,还有一个如何发展的问题。

2007年信托“新两规”出台前,有关信托公司公募的呼声一直很高,“新两规”抬高了投资人进入的门槛,将信托公司向私募的行业定位上推进了一把,结果如何呢?《管理办法》修改后信托公司欣喜的态度就表明了这种结果。修改后的《管理办法》调整主要在于增加了“单笔委托金额在300万元以上的自然人投资者数量不受限制”,从而突破了原《管理办法》对“单个信托计划的自然人人数不得超过50人”的限制。但在2007年新的《管理办法》征求意见时,许多信托公司除对“单个信托计划的自然人人数不得超过50人”的限制抱怨颇多以外,对“合格投资者”“投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币”的规定也感觉门槛太高,难以寻找。两年前,信托公司还在为寻找100万元以上的“合格投资者”发愁;按照正常逻辑推理,两年后,“单笔委托金额在300万元以上的自然人投资者数量不受限制”的放开政策也应该仅仅是“纸上富贵”,但信托公司对此欣喜的态度却说明,信托公司已经接受了私募的定位并正在向这样的定位转型。此次修改后的《管理办法》不是在“合格投资者100万元”的基础上放开人数的限制,而是将放开的条件提高到“单笔委托金额在300万元以上”,除了出于对自然人投资者风险接受能力的考虑,似乎也在某种程度上将信托公司更进一步推向了私募的方向,而这也可能成为未来信托行业政策的一个方向。一直以来信托公司的定位是一个争论不休的问题,如果按照这个方向明确了信托公司的定位,无疑将解决信托公司如何发展最核心的问题。信托公司只有解读并适应了这种政策导向,才有可能更多地享受到政策带来的实惠。

此外,近期信托行业政策所透露出的政策信号还有很重要的一点:信托公司的自立,而这也是关系到信托公司如何发展的问题。

近年来,有关信托公司作为分业经营背景下,其他机构走向混业的“管道”、“平台”等说法已经屡见不鲜。而从信托公司占主导地位业务的经营方式上,无论是银信合作还是证券类信托产品的运作,或者是私人股权信托的开展,无一不借助外力。这种事实也足以说明,信托公司无论在资金的募集还是运作上,都缺少独立运作的能力。这种对外力的依托无疑使信托公司“专家理财”的角色沦落到了毫无技术含量和核心竞争力的“中介机构”水平。

长期在这样一种水平上发展,肯定不是信托公司发展的方向。对此,管理层似乎已经看到。这一点,在《信托公司证券投资信托业务操作指引》中体现得最为明显。

《指引》规定,“信托公司将亲自下达信托资产的交易指令,而不得将投资管理职责委托给任何私募投资顾问。”“为证券投资信托业务配备相适应的专业人员,直接从事证券投资信托的人员5人以上,其中至少3名具备3年以上从事证券投资业务的经历;建立前、中、后台分开的业务操作流程;具有满足证券投资信托业务需要的IT系统等。”其中特别是关于“信托公司将亲自下达信托资产的交易指令,而不得将投资管理职责委托给任何私募投资顾问”的规定,更加明显地强调了信托公司的独立操作。对此,一些信托业界人士也曾颇有微词。但如果联系信托公司业务发展的现状就可以看出,这一政策所传递出的信号是管理层希望信托公司自立发展。

政策转暖了。信托公司在感受政策的温度之外,还应该感受的是风向。

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