PE借道信托寻觅资金个人投资者有望进入私募领域

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在PE领域,将这些个人PE投资者亲切地称为“小P”。

在金融海啸下,PE纷纷采取信托模式,降低资金的进入门槛,拓宽资金的来源,而这也为个人投资者进入PE领域开拓了渠道。

昔日PE高高在上,国际顶级PE的LP(出资人)的资金门槛往往动辄千万美金,而一旦采取信托模式,门槛一下降为百万人民币以下。以红杉资本为例,去年其就发行了第一期10亿元人民币的基金,就由诺亚财富担任发行顾问,主要负责LP的推荐和资金的募集。100万就能请到沈南鹏帮你投资理财,不失为投资的好机会。

而从另一方面来说,目前恰是PE投资的低谷,而PE投资从进入到退出往往需要5~7年的时间,相信此时进入PE领域,对个人投资者而言不失为“逢低进入”的好时机。

相比股市投资,PE投资属于一级市场,利润率更高,而更大的区别在于,有了专业GP(管理合伙人)的参与,“他们对企业的公司治理和赢利模式比较了解,会直接参与公司的成长,这跟投资股票又有区别。”美国沃特财务集团合伙人、润衡鑫基金创始人钱宇鸿表示,PE投资往往能把企业翻个“底朝天”,由于信息对称,PE投资也就显得更为安全。

上海大学国际工商与管理学院副院长、上海经济体制改革研究会常务理事陈湛匀教授认为,相对于证券投资市场而言,私募股权投资存在以下投资优势:

第一,面向少数特定的投资者,其投资目标可能更具有针对性,可根据客户的特殊需求提供度身定做的投资服务产品;

第二,所需的各种手续和文件较少,受到的限制也较少,一般法规要求不如公募基金严格详细,因而,更具有灵活性;

第三,在信息披露方面,私募股权投资基金不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合,一般只需半年或一年内私下公布投资组合及收益即可,政府对其监管远比公募基金宽松,因而它的投资更具有隐蔽性。

复旦大学风险投资研究院主任张陆洋分析说,私募股权基金不仅投资规模越来越大,而且介入范围越来越广,如房地产、金融服务业、制造、IT、医药、电信等行业,这一切都在预示着中国私募股权投资市场的春天已经来临。

“在目前的情况下,制约私募股权基金发展的关键在于解决‘入口’和‘出口’问题。‘入口’是指界定投资者范围,我国的私募股权基金一般由机构投资者出资,过窄的范围不利于广泛吸引社会资金。未来可以在风险可控的条件下,考虑将个人投资者纳入投资者范围。而‘出口’是指规范私募股权基金的投资方向,避免以股权投资名义设立的基金更多地投资证券市场,这将限制私募股权基金作用的发挥。”张陆洋说。

在PE领域,也将这些个人PE投资者亲切地称为“小P”。目前“小P”进入PE领域,有三种渠道。

但投资者尤其需要注意的是,PE投资的流动性不强,公司若未上市,往往需折扣变现。所以“小P”在投资时一定得注意,资金往往得是5~7年不用的“死钱”,另外就是一定要寻找值得信任的合伙人。

 钱宇鸿:另辟蹊径做PE  

“这个产品规模不能大,大了回报率就不高了,对于我们现在的基金来说,你给我很多钱,我可能消化不了。”

谈到私募股权投资,人们更多想到的是凯雷、百仕通、IDG等国际大鳄,或是鼎辉、弘毅等本土力量,它们身上都带有强烈的机构烙印。而美国沃特财务集团合伙人、润衡鑫基金创始人钱宇鸿打造的润衡鑫基金,却是想为个人投资者进行私募股权投资打开大门。

何谓私募股权投资,上海大学国际工商与管理学院副院长、上海经济体制改革研究会常务理事陈湛匀教授表示,私募股权投资是一种含义较为广泛的投资方式,指用于购买企业非上市股权的投资,包括杠杆收购、风险投资、成长基金等多种投资形式。私募股权投资采取的基本运作方式是,先低价买入企业的控股权,经过几年的运营和重组使其升值,再通过将企业出售或上市来获利。迄今,全球已有数千家私募股权投资公司,KKR公司、凯雷投资集团、德州太平洋集团和百仕通集团是其中的佼佼者。

  市场空白

众所周知,企业在上市之前,需要经过很多的程序。经济上、法律上、财务上以及商业上的净值调查等。这其中有部分企业心里没底,不愿意承担上市前期的财务费用。“我们的机会就在于此,有一些企业对调查结果没有把握,担心这些财务费用打水漂,这些钱由我们来投资,但前提是企业得出让更多的利益。”钱宇鸿告诉记者。

据了解,润衡鑫基金目前的主要目标为投资于拟国内上市或美国OTCBB市场上市的企业,为其支付中介机构费用(境内外的会计师、律师、投资银行以及财务顾问费用)。基金规模初步设定在1000万~3000万人民币之间,基金封闭年限为5年,每份基金为10万元人民币,最低认购额为100万元人民币。

“我们已经跟很多投资者签订了认购协议,这个基金事实上就是为个人投资者而打造的。首先他的规模不大,比较灵活,其次他的风险比较低,很多风险可以在前期规避了。”钱宇鸿说。

上海市创业投资同业公会的一位人士告诉记者,很多投资者选择PE投资产品,是希望通过所投资企业上市套现盈利,这跟投资股市有相似之处。像润衡鑫这样的基金,其实是通过专业人士来选择投资对象,在投资之前他们已经对被投资企业进行了充分的审查。“他们对企业的公司治理和赢利模式比较了解,会直接参与公司的成长,这跟投资股票又有区别。”钱宇鸿说。

 为个人投资者量身定做

与众多的PE机构投资者不同的是,个人投资者资金有限,更加关心的是投资风险、投资收益以及如何成功实现退出。

一般来讲,投资者最关心的是投资风险有多大。据钱宇鸿介绍,润衡鑫基金在这方面比较有优势。首先,这个基金用于前期的财务投资,市盈率很低,一般在3倍左右;其次,所投资的公司不是创业型的公司,而是在半年之内都可以上市的公司,被投资公司都是正现金流的,都是集中在扩大内需市场或者是国家政策扶持的行业内,涉及教育、清洁能源、农业、新材料等高成长性的企业;第三,投资以后我们会跟被投资企业签订补偿协议,如果企业不符合审计的要求,那么,企业需要补偿相应的损失,把风险降到最低。

在收益方面,目前经济危机的背景下,相当一部分企业的股价已经跌破了净资产或者跌破它手上的现金保有量(每股的价格比每股拥有的公司现金还低)。钱宇鸿对此很自信“我们投的企业,不管在高潮还是低潮,如果PE在3倍以内,收益率肯定高于投资定期债券。要是在牛市的时候,那回报率就相当高了。”

在退出方面,润衡鑫基金所投的都是预上市公司,一般在二年左右能上市,相对来讲,这个基金的资金周转率比其他基金要高。

而在投资时机上,现在是比较合适的。众所周知,很多投资者包括私募投资者,赚钱都是在2006年和2007年,到2008年以后,就基本上处于套牢状态了。现在市场的估值已经降了很多,2008年前很多项目的估值在8~12倍甚至15倍,现在基本上5~6倍左右企业就很愿意了,甚至有些私募将估值降低到3~4倍左右。

个人投资者认购火爆

润衡鑫前期计划募集资金在1000~3000万,对此,钱宇鸿的解释说。“这个产品规模不能大,大了回报率就不高了,对于我们现在的基金来说,你给我很多钱,我可能消化不了。”

正在准备认购润衡鑫基金的胡先生说出了自己的想法:“国内很多大PE机构,动辄管理几十亿甚至上百亿的资金,我们这种两、三百万资金的他们根本看不上,也不会花很多的心思在这上面。”

而钱宇鸿也认为,2009年不是投资的好机会,但是2009年是练内功的最好机会,2~3年以后,一旦走出熊市,回报率肯定非常可观。

 过全雳:从沙里淘出黄金  

“相对来讲,个人直接参与PE的投资目前在国内还较少,大多是个人做天使投资。”Carris国际有限公司CEO、Wills健身连锁公司董事全雳认为,“在国内,个人做PE的主要有三种人:一是实业家,通过机构来参与PE投资;二是比较前期的一些个人投资者;三是本身就是风投机构的人,参与一些个人投资。”

在创投圈子里,提起全雳很多人都熟悉。这位在证券时报、21世纪经济报道等主流财经媒体活跃的资深财经记者,担任过上市公司投资部总经理,2004~2007年期间成功投资了无锡尚德太阳能、聚众传媒、巴士在线等企业,同时担任多家公司董事等职务。“我的眼光占了30%,我的运气占了70%。我相信这句话会得到业内很多人的认同。”全雳把他的成功归结为大环境使然。

  个人投资比机构灵活

“其实个人投资和机构投资讲究的都是概率论的问题。机构投资者投10个项目,中1个项目。个人投资者是投5个中1个。”全雳说道。

事实是,作为机构投资者,考虑更多的是投资回报的问题,在项目的选择上要求的回报率相对比较高。而个人就不一样,不是说不追求投资回报率,而是对投资回报率的要求比机构低。比如机构通常要求10以上的投资回报率,而个人可能只需要2~3倍就可以了。机构投资者在筛选项目的时候,有很多硬性的指标,这些指标就像筛网一样,会过滤掉很多金子,个人投资者一般可以凭着自己的经验和直觉,往往能在沙粒中寻找到黄金。“机构投资的项目一般都要上市推出,而个人投资者没有这样的要求,如果回报合理的话,不一定要上市,并购退出也是一个渠道。所以,对于个人投资者来说,相对比较灵活一点。”全雳解释说。

 2009年投资要谨慎

对于众多对做PE有很大兴趣的投资者,全雳认为:个人投资者想做PE的话,单纯靠自己去学会的话,要付出很大的成本。“PE这个行业其实挺特殊的,不像股票,股票的流动性相对较大,今天进,明天出。 PE投进去以后,2~3年不能退出是很正常的,如果没有做很多基础研究的话,做PE的风险是非常大。”全雳告诫说。

“对于2009年,我认为投资必须要谨慎。首先,整个经济的形势不是太乐观,中国的经济还没有到见底的时候,还需要花至少半年的时间来观察中国经济到底是处在什么阶段。其次,在经济不好的时候,往往会有一些金子会跳出来,这需要自身的火眼金睛。便宜货都是在市场不好的时候捡的,市场好的时候都是价高者得的。所以,这时候不但要有现金,还要有耐性,去等待一个新的金子的出现。所谓的沙里淘金。”

  陈湛匀:控制三风险分享巨额回报 

一位创投圈的朋友说这样一个故事:在2006、2007年,很多个人投资者从PE市场上赚了大把钞票以后,居然不知道什么是PE。到底什么是PE?为什么会有这么多人对它感兴趣?什么样的投资者才适合做PE?PE行业在中国有着怎样的发展前景呢?带着种种疑惑,本刊记者采访了上海大学国际工商与管理学院副院长、上海经济体制改革研究会常务理事陈湛匀教授(《投资有道》以下简称MJ,陈湛匀以下简称陈)。

MJ:投资者如果想参与私募股权投资,需要具备哪些条件?

陈:个人投资者如果想参与私募股权投资,须至少具备以下条件:1.需拥有大量资金:根据中国的实际情况,至少要有1000万的资本才可以参与投资。2.能够承担较高的风险:据不完全统计,私募股权投资每投资10个项目,只有2~3个是成功的,其余不是退出就是不挣钱。私募股权投资奉行在高风险中寻找高收益,可以说,PE具有先天的“高风险性”。3.资金投资期限需保证:一般可达3~5年或更长,属于中长期投资。

MJ:投资者可通过哪些方式参与到私募股权投资中,分享巨额回报?过程中,投资者需要注意哪些风险因素?

陈:我国现有法律框架下的私募股权基金主要有三种形式:一是通过信托计划形成的契约型私人股权投资基金;二是国家发改委特批的公司型产业基金,比如天津的渤海产业基金;三是各类以投资公司名义出现的、与私募股权基金运作方式相同的投资机构,而这种私募股权基金却处于监管法律缺失的状态。

个人投资者一般须以购买私募信托的方式参与股权投资,第二种、第三种的方式以机构投资者为主,一般个人投资者很难参与。

参与过程中,投资者需要注意以下三个风险因素:

首先,私募股权投资基金主体资格非法或存在瑕疵。严格意义上讲,目前的法律制度下集合委托理财业务属特许经营行业的业务范围,应当由金融机构依法律、规章的规定以及主管机关的审批,依其经营范围各自办理不同的理财业务。在此法律规则下,其他个人、机构若从事受托理财业务的则存在法律瑕疵。即民间私募股权投资基金其主体本身并不是合法的金融机构,或不是完全合法的受托集合理财机构,其业务主体资格存在瑕疵。一旦出现纠纷,投资人甚至基金公司、基金经理的利益存在较大风险。

其次,私募股权投资基金与投资者投资协议非法或存在瑕疵。民间私募股权投资基金与投资者之间签订的管理合同或其他类似投资协议,往往存在不受法律保护的约定。如不少私募基金为了吸引客户,对客户有私下承诺,如保证本金安全、保证收益率等,这一行为不排除被司法机关界定为无效,定性为变相的高息揽存、甚至涉嫌非法吸收公众存款罪等。

最后,私募股权投资基金或基金经理侵害投资者权益的风险。由于私募股权投资基金相关法律法规尚未建立健全,且信息披露要求远不及公募基金严格。这就不排除部分不良私募基金或基金经理暗箱操作、过度交易、对倒操作等侵权、违约或者违背善良管理人义务的行为。这将严重侵害投资人利益。

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