长盛同庆份额A投资价值突出

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一、创新之处

1、可分离交易股票型基金

长盛同庆是一只股票型基金,其股票的投资比例是60%-100%,它的创新之处在于基金分成A、B两种份额,A类份额约定年收益率为5.6%,收益采用单利计算。在封闭期末,基金收益分配原则是先满足同庆份额A的收益约定,若有剩余再分配给同庆份额B。当然如果到期基金净资产本身尚不能满足份额A的收益约定,则基金净资产全部分配给同庆份额A后,基金管理人不 再对与约定收益的差额进行弥补。初始投资人认购的基金份额,在基金成立时按照4:6 的比例自动分离为A、B 两类份额,登记在不同的基金代码下。基金前三年封闭式运作,两种份额均可上市交易,满三年后转为LOF基金。

2、A类份额投资价值

A 类份额每年的收益和本金相当于用B类份额对应的资产进行担保,份额A到期不能满足收益的条件是长盛同庆三年后的本金和收益要小于A类份额的本金和收益。设 长盛同庆的年收益率为r,则担保失败的情况为:1+r<0.4*(1+16.8%),即r<-53.28%,也就是说只有在同庆基金亏损 53.28%的前提下,份额A才会无法实现收益预期,可见其安全垫还是较厚的。

由于长盛同庆整体上是一只股票型基金,假设其运作与其比较基准一致,其比较基准为沪深300指数收益率*70%+中证全债指数收益率*30%,假设债券收益全部忽略不计,长盛同庆与沪深300的贝塔值为0.7。

假设基金运作时沪深300的初始点位是2500点,那么按照以上假设,长盛同庆到期后份额A无法获取16.8%收益的沪深300对应点数在597点。这表明,长盛同庆A类份额到期能取得收益率的概率非常大。

A?类份额到期无法获取16.8%收益的条件
条件 沪深300点位
运作初始点位 2500
长盛同庆到期时点位 597.14

如果把长盛同庆A类份额当成固定收益类产品,则优势明显。4月28日银行间固定利率企业债三年期到期收益率为2.98%。从固定收益角度来看,长盛同庆A 相当于一只到期日一次性还本付息的债券,到期价值为1.168元,那么现值应为1.0695元,即长盛同庆A的理论溢价率应在6.95%左右。

3、B类份额投资价值

长盛同庆的价值在于具有杠杆效应,即当满足份额A的收益设定后,其余部分将主要分配给份额B,且当基金净值小于1.6元时,在满足份额A的收益设定后,剩余部分全部分配给份额B;当基金净值超过1.6元时,剩余收益部分的90%归份额B,10%归份额A。

按 照这个约定,仍然维持以上假设,长盛同庆与沪深300的贝塔值为0.7,长盛同庆初始运作时沪深300指数为2500点,那么长盛同庆B收益超过A的条件 是市场上涨超过24%,沪深300超过3100点;当份额净值超过1.6元时,市场上涨85.71%,要求3年到期后沪深300点位是4642.75点。

长盛同庆B相对应的情景分析如下表所示:

长盛同庆B情景分析
沪深300点位      长盛同庆B收益率       沪深300收益率
     2500            -11.20%              0.00%
     3000             12.13%            20.00%
     3500             35.47%            40.00%
     4000             58.80%            60.00%
     4500              82.13%            80.00%

由以上可知,长盛同庆净值上涨超过16.8%时,由于分配上对长盛同庆B存在倾斜,长盛同庆B的上涨幅度要超过长盛同庆A的上涨幅度。现阶段,市场处于一 个相对低位,这为长盛同庆B发挥杠杆作用提供了一定的想象空间。但是,本质上长盛同庆是一只主动管理型的股票基金,基金的表现和基金公司的管理水平相一 致。从最近三年长盛旗下股票型基金来看,整体表现处于中等水平,今年以来业绩有所好转。

长盛同庆B上市后溢价还是折价取决于投资者对于市场的预期,如果预期到期市场上涨幅度小于24%,则折价的可能性较大,反之,则溢价的可能性较大。

二、投资建议

1、保守型投资者操作策略

对于保守型的投资者,可以在申购长盛同庆后,卖出长盛同庆B,保留长盛同庆A。投资者的风险在于长盛同庆B是否会折价?折价多少可以卖出?

如果长盛同庆B上市后折价小于4.63%,首日即卖出,那么投资长盛同庆A相当于投资一只年化收益率大于2.98%的3年期企业债券,如果折价率大于 4.63%,则卖出长盛同庆B不划算,可持有等待最佳卖出时间。长期来看,现阶段指数处于低位,长盛同庆到期时指数上涨的概率大,由于具有杠杆的作用,长 盛同庆B相当于拥有一份看涨期权,这也决定了长盛同庆应不会长期大幅折价,甚至有出现溢价的可能。

2、激进型投资者操作策略

长盛同庆A上市后溢价的可能性较大,激进型投资者可选择卖出长盛同庆A,保留长盛同庆B。但是,也应该看到,长盛同庆B具有高风险的特征,如果遇到极端情况,到期时长盛同庆亏损超过53.28%,则长盛同庆B到期净值为0。

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