市场暖意不足 涨势尚未确立

2013年3月信托市场述评

3月份，受发行回暖及季节性因素等多重影响，信托市场略有暖意。然而这种“暖意”是相对于2月份“大幅回落”这一淡季而言，回暖基础并不牢固，至少从目前用益信托工作室统计的数据看，涨势并未完全确立。

先从集合资金信托产品分析，与2月份相比，3月份集合资金信托产品发行和成立的数量、规模升降不一，并未构成全面“回暖”。比如，就发行情况而言，3月份，用益信托工作室统计的53家公司共发行集合资金信托产品发行267个，发行规模为443.33亿元，与2月相比，发行数量略有减少但规模出现回升，但与去年同期相比，发行数量及规模同比仍下降，其中产品数量同比下降33.33%，发行规模同比降幅达到36.43%；就成立情况来看，54家公司共成立集合资金信托产品331款，成立规模为467.58亿元，环比2月，产品数量稍有增加但融资规模却又有所减少，与去年同期相比，成立数量和规模均有下降。以前年份，一般3月开始信托成立与发行数量和规模都已经开始上升，但今年的情况有些不同。这种不同不仅在于同比的减少，还在于环比数据的不乐观上。

再从信托公司投资领域看，本月的业务重点依旧为房地产、基础产业等风险集中和调控集中的重点领域，这种亲周期性特征明显的“增长”并不足以成为行业可持续发展的支撑。数据显示，在3月份成立的产品中，房地产继续稳坐融资规模榜首，基础产业信托和工商企业类产品成立规模占比增加。据用益信托不完全统计，房地产信托3月再度稳居第一，在信托公司寻找到其他新的业务增长点之前，房地产信托业务再次成为信托公司业务开展的重点，3月份共成立房地产信托62款，募集资金125.03亿元，占总成立规模的26.74%。另一方面，3月份基础产业领域共成立57款产品，募集资金109.21亿元，占总成立规模的23.36%，比上个月增加3.44个百分点，结束了继去年12月以来连续3个月占比下降的趋势。并且，与排在首位的房地产信托的差距也比2月份有所缩小。然而，受到去年年底四部委联发的新规影响，基础产业类业务的占比仍然明显少于去年。

总体而言，“回落”仍应是今年3月信托市场的关键词之一。这一点首先表现在同比数据上。3月份集合资金信托产品成立数量和规模均有下降，产品成立数量和成立规模同比分别减少19.17%和32.27%。从发行情况来看，发行数量及规模同比仍在下降，其中产品数量同比下降33.33%，而发行规模同比降幅达到36.43%。其次从预期年收益率方面看，2013年3月份成立的集合资金信托产品的平均预期年收益率为9.07%，环比下降了约0.03%。与去年同期相比，同比下降0.28%，具体来看，除了1年期的集合产品外，其他两档期限的产品预期收益同比均有明显下跌。由此来看，中长期产品预期收益下降趋势将更为明显。另外从运用方式上看，3月股权投资和证券投资类产品成立规模占比均比上月有所下降，分别减少了7.06%和3.80%，而权益投资类和贷款类产品在成立规模上的优势依旧。特别值得一提的是，尽管权益投资和贷款类产品这两类传统融资方式仍然占据主导地位，但权益投资类产品融资占比较去年全年40.86%的占比已有所下降，贷款类融资占比也略有下降。一方面因为受调控影响，基础产业信托遇冷，产品规模相应减少；另一方面也说明其他几种运用方式的产品比重日趋增加。以证券投资类产品为例，1~3月共成立168款产品，募集资金190.31亿元，占总成立规模的11.50%，较去年不到6%的占比有较大提升。
除了市场状况外，3月份的另一看点是政策环境的变化。3月初，“两会”召开，信托行业得到了更为广泛的关注，其焦点是尽快完善信托业法律制度的问题。为此，“两会”期间，王志雄、董文标等27名政协委员联名提交《关于修改〈信托法〉的提案》，建议全国人大启动《信托法》修改的程序。该提案指出，经过10余年的实践，《信托法》有些条款已不能适应信托业长远发展的客观需要，《信托法》除部分细节性条款需要修订外，更重要的是还有三个至关重要的制度性问题亟须解决，包括信托登记制度、公益信托制度和信托业制度。毫无疑问，《信托法》修订工作的进一步推进对于促进信托业健康发展，充分保护资产管理产品投资者权益以及防范金融风险都意义重大。另一个政策看点是贯穿3月始终的全国多个城市落实“国五条”细则陆续出台。今年2月20日，国务院常务会议发布新“国五条”，房地产调控再度升级，最大的看点在于个税征税方式从严——二手房交易的个税征收由交易总额的1%，调整为按差额的20%征收，目前多个省市已经完成执行细则方案的拟定工作。“国五条”及相关细则的发布极有可能导致房地产信托发生变化，这种影响是把“双刃剑”。一方面如果银行融资概率降低，开发商转而投向信托融资，相当于给信托公司提供了机会，而另一方面，调控趋紧、市场遇冷，开发商现金回笼慢，部分房地产信托兑付风险可能会升级。但政策效果最终如何还取决于政策的执行情况，对于房地产信托的影响在时间上也有一定的滞后性。3月末，信托业再次遭受冲击。银监会正式下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（以下简称《通知》），《通知》要求银行理财产品投资非标准化债权资产(包括各类收益权)不得超过理财产品余额35%及银行上年度总资产4%；银行理财产品不得提供担保或回购承诺、收紧资金池业务等。尽管该《通知》旨在规范商业银行理财业务，但银信合作、银证合作是银行理财产品投资的非标准化债权资产的主要来源，这意味着几乎所有的银信合作都在限制范围。分析人士称，此次银监会出手，必然会在一定程度上重创信托公司通道类业务，因此，对于依赖通道类业务的信托公司影响更大，而对于一些战略更具前瞻性、自主管理业务更强的信托公司影响则相对较弱，这对信托公司来说未必不是又一个警醒。