格雷厄姆的投资之道

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巴菲特的投资之道,可以概括为三不原则:不看股价、不想股价、不做差价。

大家都知道,武功的最高境界是手中无剑、心中有剑。巴菲特也达到了投资的最高境界。

其实巴菲特本来也和我们一样,曾经是一个时时看股价、夜夜想股价、天天做差价的小股民。但他遇到了一位大师本杰明·格雷厄姆,才变成股神。

看过《鹿鼎记》的人都知道,韦小宝一生所学的武功,最重要的是洪教主传给他的“美人三招”。巴菲特说:格雷厄姆传给他的价值投资策略,可以概括为“投资三招”。

 

  • 三大绝招之一:不看股票看公司。

格雷厄姆的一句名言是:从公司经营的角度来投资股票是最明智的。

大家想一下,股票到底是什么呢?股票是你持有这家公司的股权证明。正如巴菲特所说:“你购买的是公司,而不仅仅是公司的股票。”

公司价值多少钱,决定了股票值多少钱。

巴菲特强调:“在投资中,我们把自己看成是公司分析师,而不是市场分析师,也不是宏观经济分析师,甚至也不是证券分析师。最终,投资者的经济命运将取决于我们所拥有的公司的经济命运。”

我们不应该想尽方法去分析股价走势,而应该努力分析这家公司的经营。正如他的老师格雷厄姆教导他的那样,从公司经营的角度,来分析股票、投资股票是最为明智的。这正是为什么巴菲特平时很少看股票行情,却把绝大部分精力用来看公司基本经营情况。

有人问:“巴菲特先生,你每天大部分时间在干什么?”

巴菲特说:“我的工作是阅读,阅读很多关于上市公司的资料,尤其是这家公司的年度财务报告。”巴菲特的办公室保存了几乎美国所有上市公司的年报。

有个记者问巴菲特:“我应该怎么学习股票投资呢?”巴菲特说:“看上市公司的年报。”

这个记者说:“美国有好几千家上市公司,又过了这么多年,上市公司的年报太多太多了。”巴菲特就告诉他:“很简单,按照字母顺序,从第一家公司的年报开始看起。”

巴菲特每天都在阅读大量上市公司年报,并且会打很多电话,弄清这家公司的业务和财务等方面的基本情况。

 

  • 不想价格想价值

有这样一个故事:有一个木匠,在自己家的院子里干活。他的生意非常好,每天从早到晚,院子里锯子声和锤子声响成一片,地上堆满了刨花,堆满了锯末。

一天晚上,这个木匠站在一个很高的台子上,和徒弟拉大锯,锯一棵大树。一不小心,他手上的表带甩断了,手表就掉在地上的刨花堆里。

当时手表可是贵重物品。这个木匠赶紧和徒弟打着灯笼一块儿找,却怎么也找不到。

木匠一看,也没办法,等天亮了再找吧。

这个木匠就收拾收拾,准备睡觉了。过了一会儿,他的小儿子跑了过来:“哎!爸爸,你看你看,我找到手表了!”

木匠很奇怪:“你怎么找到的呢?”

小孩说:“你们都走了,我就一个人在院子里玩。这时院子里很安静,我忽然听到滴答滴答的声音,我顺着声音找过去,一扒拉就找到手表了。”

在非常喧闹的环境下,我们无法听到手表指针走动的声音。平时的股市也非常喧闹,小道消息满天飞,什么股票要涨了,什么股票要跌了,让人非常兴奋,很难集中注意力。

巴菲特牢记他老师的教诲,让自己能够静下心来倾听公司的声音,而不是市场的声音;倾听价值的声音,而不是价格的声音。因为他知道最终决定股价的不是过去的历史走势,而是这个公司的内在价值,价值才是价格的最终决定者。

这正是导师格雷厄姆传授给巴菲特的第二个投资秘诀,不想价格想价值。为什么不想价格呢?原因很简单:股价是根本无法预测的。

格雷厄姆给巴菲特讲了一个“市场先生”的故事,让原来执迷于技术分析、妄想预测股价走势的巴菲特大彻大悟。

在股票市场上,你知道你的交易对手是谁吗?谁都不知道。

其实,你的交易对手是成千上万个其他投资者。通过交易所,把无数根本不知道对方是谁的交易双方撮合成交。除你之外的所有交易者,集合在一起,成为单独的一个人,这就是你买卖股票的唯一交易对手。

 

这样,市场上只有两个人,一个是你,另一个人,格雷厄姆称其为“市场先生”。这一家公司,有两个股东,一个是你,一个是“市场先生”。和“市场先生”相比你只是一个小小股东,小得无所谓,大部分股票都在“市场先生”手里,“市场先生”完全决定了股价。

“市场先生”有个优点:任何时候,只要你想买卖股票,他都会和你做买卖。他每天都会报出买价和卖价,但是否交易、何时交易完全都是你说了算。不管你理不理他,他从不介意。但是“市场先生”这个家伙有个永远改不掉的缺点,就是情绪非常敏感多变,比任何一个女人的感情都不稳定。

尽管你们俩一起持股的这家上市公司非常稳定,但“市场先生”的股票买卖报价却是非常不稳定的。

有些时候,他心情愉快,只看得见利好因素,很想买走你手里的股票,不断提高买入价格,快卖给我吧,上涨5%,卖不卖?涨停板,10%,卖不卖?在另一些时候,他心态悲观,而且只看得见利空因素,他会觉得公司和整个世界前途一片渺茫,他不断降低卖出价格,快来买呀,跌价5%,买不买?跌停板,10%,买不买?

可见,“市场先生”情绪非常不稳定,他报出的股价在短期内也非常不稳定。

那么长期而言,股价是不是也这样非常不稳定呢?

格雷厄姆说:“市场短期是一台投票机,但市场长期是一台称重机。”

“市场先生”会把票投给哪些公司呢?这完全取决于他的情绪。所以说股价短期的波动也就相当大。

但是股市长期来看是一台称重机。经过较长一段时间后,市场各方就会逐步认识股票的真正价值,使股价最终回归于价值。

 

  • 不做投机做投资

弄清楚了市场波动的规律,我们就知道如何利用这个规律来打败“市场先生”了。

就像在赌场上一样,你的对手也就是庄家越愚蠢,你赚钱的可能性就越大。要在股市上赚钱,唯一的方法就是利用“市场先生”的愚蠢。

当“市场先生”过于高估一支股票的时候,你可以把你手里的股票高价卖给“市场先生”。

当“市场先生”过于低估一支股票的时候,你可以从他的手里低价买入,然后等待价格向价值回归,获得不错的盈利。

正如巴菲特所说:“关键是利用市场,而不是被市场利用。”

战胜市场的前提是,你比“市场先生”更了解一家公司,能够比“市场先生”更加准确地评估出公司的真正价值。否则的话,你就不要和“市场先生”玩股票投资游戏了。

就像玩牌一样:如果你玩了30分钟后还不知道谁是笨蛋,那么你就是那个笨蛋。

请你记住巴菲特的名言:“市场先生”是你的仆人,而不是你的向导。

跟着市场走,预测股价走势,来来回回做差价,期望在低位买入,在高位卖出,追寻的是买价与卖价之间的差价,这种根据价格涨跌判断来进行股票买卖的行为根本不是投资,而是投机。

格雷厄姆告诉巴菲特,既然根本无法预测股价的短期波动,那么做差价的投机行为是根本不可能长期赚钱的。

格雷厄姆首次统一和明确了“投资”的定义,区分了投资与投机:“投资是一种通过认真分析研究,有指望保本并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机。”

格雷厄姆教导巴菲特,不要关心股价涨跌的价差,而要专注于评估公司股票的内在价值,寻找那些价值明显高于价格的股票,低价买入,长期持有,直到价格回归于价值。这种根据价值进行决策的行为才是我们通常所说的价值投资。

这正是格雷厄姆教给巴菲特的第三个投资秘诀:不做投机做投资。

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