信用债前五月发行利率飙升 3只发行利率破“9”

今年以来，受宏观审慎评估体系（MPA）考核以及金融监管等政策的影响，银行对债券的配置需求明显下降。此外，优质发行人发行债券的积极性也在下降，债券市场整体表现偏弱。

Wind数据显示，今年前五月，信用债发行利率普遍飙升。其中，中期票据平均发行利率同比上涨146个BP。此外，今年以来已有3只期限不等的信用债发行利率超过9%。

分析人士认为，监管对债券市场的冲击可能还远未结束。未来利率仍有上行压力，尤其是中低等级信用债，其面临的发行压力仍然较大。

发行利率同比飙升

今年以来，信用债发行利率持续走高。5月24日，“17金一03”3年期债券发行利率9.30%，这也是继1月份“汇通9次”（2.866年期）、2月份“16太保1B”（1年期，AA+）后，今年第三只发行利率超过9%的信用债。

Wind数据显示，今年前五月，信用债发行利率在6%以上的债券数量共计471只，发行规模2968.07亿元。其中，二季度以来涉及债券数量208只，发行规模1417.11亿元。

细分品种来看，今年前五月，中期票据的平均发行利率为5.49%，较去年同期上涨146个BP；企业债平均发行利率5.89%，同比上涨140个BP；短期融资券的平均发行利率为4.53%，同比上涨131个BP；公司债平均发行利率为5.16%，同比上涨93个BP。

4月初，中证登推出新的质押式回购政策，其中规定，4月7日后公布募集说明书的信用债如果想入库开展质押回购，债项评级必须为AAA级，主体评级为AA级(含)以上。这意味着中低评级的债券流动性变差，信用债分化加剧。

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬此前发布研报称，从债券、贷款间比价关系看，目前短融发行利率调整已相对充分，而3年期、5年期中票发行利率仍存在进一步上行的可能。具体来看，从企业性质而言，相较于国企，民企发行利率调整空间更大；从等级角度而言，相较于高等级，中低等级企业发行利率调整空间更大。

Wind数据显示，今年前五月，3年期AAA级一般中期票据平均发行利率为5.12%，5年期AAA级一般中期票据平均发行利率为5.20%。

净融资额再现负数

发债成本高企，也令许多企业的发债计划改变。Wind数据显示，今年前五月，共有376只债券推迟或取消发行，规模共计3221.67亿元。

这一趋势仍在延续。6月1日，又有两家公司取消发债，分别是鹏博士电信传媒集团和华能澜沧江水电。

鹏博士公告称，由于近期市场波动较大，公司决定取消拟定于2017年5月31日～6月1日发行总额为10亿元的鹏博士电信传媒集团2017年度第一期中期票据。华能澜沧江水电则公告称，取消了2017年度第六期超短期融资券的发行。

此外，今年前五月中有3个月信用债净融资额为负。Wind数据显示，自2016年12月债灾出现，信用债净融资额出现-2424.99亿元后，今年一二月信用债净融资额继续为负，分别为-493.25亿元和-1088.04亿元。

三四月的总发行规模分别回暖至5515.03亿元和5188.27亿元，净融资额为正，分别为235.25亿元和507.01亿元。到5月，取消发行的规模为601.10亿元，发行量降至2244.72亿元，而总偿还量为5171.38亿元，净融资额跌至-2926.66亿元的低位。

一位拟上市券商的固定收益分析师指出，今年以来，受MPA考核以及金融监管等政策的影响，作为债券市场的主要配置力量，银行对债券的配置需求明显下降，进而影响到债券一级市场的需求。此外，债券收益率大幅上行，优质发行人发行债券的积极性下降，债券一级市场存在供需不匹配的情况，净融资规模整体为负。

华创证券屈庆团队认为，总体而言，监管依然是目前影响债券市场最核心的因素，监管对债券市场的冲击可能远还未结束。