18万亿券商资管到十字路口!前20券商9家规模大缩水

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规模曾将近19万亿的券商资管,即将告别高歌猛进的时代,二季度规模下降了6700亿,如今真正面临去通道、回归主动管理的转折。

18万亿券商资管到十字路口!前20券商9家规模大缩水

券商中国记者统计,截止今年6月底,管理规模排名前20的券商占全行业总规模的62%。而二季度这20家券商中有9家的资管规模首次出现缩水,海通资管规模减少将近2000亿,中信建投资管规模减少745亿,去通道回归主动管理不再是空话。

“后期的通道业务交易结构越来越复杂、费用越来越低,近年来出现了很大的隐患,这种异化将资管行业带入歧途。”齐鲁证券资管公司CEO谢建杰认为,目前比较清晰的一条路是回归本原,做主动管理。

华泰证券资管公司董事长崔春也表示,应坚定不移地发挥券商资管的主动管理能力和特色,但这不是一朝一夕就可以形成的,应深入发挥自身的优势,比如华泰资管较擅长固定收益、股权另类投资、资产证券化等。

前20大券商资管9家缩水
券商资管即将告别规模高歌猛进的时代,真正向主动管理回归。

据中国基金业协会披露,券商资管总规模已经从一季度的18.77万亿下降到二季度的18.1万亿,减少了约6700亿。

以集中度来看,一季度末券商资管全行业管理规模达到18.77万亿,而前20家券商资管的规模所占比例约62%。

从榜单来看,资管总规模的排名是相对稳定的,仅有的出入是一季度排名前20名的第一创业证券、广州证券到二季度已退出榜单,国信证券、光大证券资管公司以2895亿、2822.34亿的总规模在二季度跻身前20名。

当然,排名第一的中信证券、排名第三的国泰君安资管公司、排名第四的申万宏源证券等券商资管总规模仍有小幅增长,中信证券的总规模已经高达1.9万亿。

最值得注意的是,虽然同样排在前20名的券商资管竞争格局差异不大,但各家券商自身的变化已经显现。其中,一共有9家券商的资管规模首次出现缩水,这在过去券商资管规模高歌猛进的几年是非常罕见的。

缩水最明显的是排名第六的海通证券资管公司,总规模从一季度的8519.72亿元减少到二季度的6526.67亿元,减少了将近2000亿;而排名第五的中信建投资管规模,也从8498.86亿降低到7753.49亿元,减少745亿。

18万亿券商资管到十字路口!前20券商9家规模大缩水

广发证券资管公司的总规模也减少了728亿,德邦证券减少了699亿,国都证券减少了383亿,华泰证券资管公司减少了257.67亿,东吴证券减少237亿,招商证券资管公司减少121.55亿,江海证券减少55.82亿。

通道业务下降带来大缩水
上述大部分券商是由于通道业务规模下降,这意味着以通道业务为主的券商资管规模终于开始实质性缩水,券商必将更多的精力和投入转移到主动管理。

先以海通证券资管为例分析,其总规模减少了1993亿元,而主动管理规模也有小幅的减少,但减少的幅度比通道业务要小很多。海通资管的主动管理规模从一季度的910.33亿元减少到852.87亿元,减少了57.46亿元,也就是说除了主动管理的小幅波动之外,以此估算更主要的原因是通道业务减少了1935.54亿元(1993亿-57.46亿元).
再如中信建投证券,二季度主动管理规模比一季度增加了41.8亿元,但资产管理总规模却下降了745亿,意味着通道业务缩水不只745亿,可能超过786亿。

以此推算,大多数总规模减少明显的券商主要是由于通道业务下降。

也有一家例外,那就是广发资管。

广发资管的总规模减少728亿元,而其中主动管理规模减少了765亿,也就说通道业务几乎不见波动,甚至可能不降反升。

过去,券商资管规模约有七八成都是通道业务,通道业务曾是券商资管爆发式增长的主要动力,但如今券商资管的监管力度和方向发生比较大的转变,要求去通道、降杠杆。

齐鲁证券资管公司CEO谢建杰日前在证券时报主办的“2017中国财富管理高峰论坛”上表示,纵观券商资管发展十年来,通道业务可以分为前后期来分析。

从本原来看,通道业务早期有着它的合理性,当时的背景是实体经济的结构转型和金融领域的创新、开放,在监管许可的环境下做一些混业投资突破也是有益的尝试。但在后期,通道业务的交易结构越来越复杂、费用越来越低。特别是在近几年,也带来了很大的隐患、问题,增加了很大的管理成本,隐含了很多操作风险,这种异化将资管行业带入歧途。

去年开始,监管层已明显要求券商资管“去通道”。谢建杰表示,“目前比较清晰的一条路是回归本原,做主动管理。齐鲁资管成立之初就比较谨慎,目前2500多亿的管理规模,主动管理业务达到70%。不同的机构要根据自己的特色,要么大而全,要么小而精,打造有优势的、差异化的核心竞争能力,这样在后面的2、3年前才能够健康、持续、稳定的发展。”

12家券商主动管理规模在1000亿以上
通道缩水明显,但回归主动管理并非那么容易,券商资管行业可能短时间面临较大挑战。

券商中国记者统计,主动管理方面排名前20名的券商不乏持续保持进步的券商资管,但约11家券商二季度的主动管理规模也比一季度有所下降。

18万亿券商资管到十字路口!前20券商9家规模大缩水

主动管理规模下降最明显的是广发证券资管公司,还有是德邦证券、招商资管、华泰资管、中银国际证券、天风证券、长城证券、海通资管等。

还能逆势增长的券商为数不多,国泰君安资管、中信证券、齐鲁资管、中金公司、中信建投、财通资管、东证资管、华融资管都有所增长。其中,国泰君安资管的主动管理规模增长最多,二季度增加了103.97亿元。

记者获悉,国泰君安今年在资产证券化业务、固收+业务、泛权益类业务等重点领域,取得了一些新的突破。尤其在今年上半年在股市极为平淡的情况下,权益投资的规模增幅较大。原有的一些产品如明星价值、君享富利、君得鑫等权益产品均成立于2010年,历经几轮牛熊。其今年上半年还推出了选股策略、泛权益等多种类型,收益稳健颇受市场欢迎。

此外,还有几家后起之秀值得留意,广州证券的资管主动管理规模虽然也有小幅下降,但自去年三季度以来,排名一路向前,从去年的19名到一季度排名第15,二季度末排名第13.
东证资管,主动管理规模只是稍有增长,但上半年产品业绩表现亮眼,实际上属于有意控制规模。其多只混合型券商集合产品及公募基金占据了前十名业绩榜单,收益在30%以上,于是有人想买基金还不让买,连公募基金的购买门槛都提高到一万、甚至五万,就是如此“任性”。(详见《19万亿券商资管又见新爆点:集合产品七成盈利,东方红系列更抢眼》)
中国基金业协会披露,今年二季度券商资管主动管理月均规模排名前10的券商,跟一季度的前10名完全一致,不过前20名中,长江证券(上海)资产管理公司首次进入榜单,主动管理规模为762.33亿元,这与长江资管获得公募基金牌照之后新产品发行不无关系。

未来券商资管四大发展路径
可以预见的是,券商资管实际上已经走到了一个转型路口,监管环境多变,通道业务难以为继,主动管理的能力又非一朝一夕可以培养。多位券商资管大佬曾出谋献策,总结起来可以说券商资管未来有四大发展路径:
一是鼓励主动管理团队多元化的投资风格。

谢建杰表示,投资经理今年上半年能坚守住一些价值投资的理念,练内功、挖掘企业,根据市场的情况持有、调整,业绩还是不错的,但对市场做预判是不太可能的事。齐鲁资管打造了不同风格的几个团队,鼓励投资经理坚守自己的一些理念,持之以恒的去做。这样根据不同的市场变化和客户的需求来满足客户。

国泰君安资管公司总裁陶耿表示,投资团队、投资主办不希望自己的风格经常漂移,但对机构来说,如果风格是非常一致的、单一的,那么风险性就很大了,所以要鼓励内部有多元化的投资风格。

陶耿认为,团队需要考验是否具备以下能力:择时能力、抓住风格轮动的能力、抓住市场热点和主题的能力、配置的股票是在未来半年或一年时间内领先的行业。

二是发力资产证券化。

投行资管是一项券商资管具备优势的发展模式,崔春认为,华泰主要是做资产证券化。券商资管有获取资产的优势和能力,并且将ABS大类资产投资引入到前期,以及后期的二级市场定价,以及ABS投资基金等方面,这都是可以重点发展的领域。此外,在资本市场的定价,一级半市场、定增、大股东减持、上市公司的增持、员工持股等方面,都可以发挥券商独特的投行优势。

中银国际证券大资管板块负责人曹阳也表示,近期正在关注不良资产证券化。他说,过去5年沉淀下来的不良资产量很大,今年整个银行体系的不良跟坏账有5万亿,在这项业务上可以实现一些突破。

三是培养做对冲的能力。

国泰君安陶耿表示,当券商资管的债券规模投资达到2000、3000亿的时候,其实市场波动过程中的债券交易买入卖出的能力就相对弱化了。在目前的时间节点,随着市场的发展,从战术层面要培养我们做对冲的能力,提倡培养利率互换、股指期货方面的投资能力。

四是探索国际化财富管理。

崔春表示,华泰证券去年收购了一家美国的资产管理公司,主要是用系统和模型为投顾提供资产配置的方案,华泰资管也准备将其在海外实践的资产配置能力移植到香港、国内的平台上来。这是在国际化、金融科技方面一些新的探索。

我国A股市场跟港股打通之后,就已经打开了跟国际接轨的窗口。原来高估值的持续下去也很困难,海外投资不认这个。最近监管也开放了更多的投资额度,从海外投资者的偏好来讲,价值股的持有对他们来讲仍然有吸引力。

基金子公司规模骤降1.32万亿
相比券商资管的规模缩水,基金子公司受“去通道”影响更为明显,二季度骤降1.32万亿。

18万亿券商资管到十字路口!前20券商9家规模大缩水

据中国基金业协会的数据显示,截至2017年6月30日,证券公司、基金公司及其子公司、期货公司、私募基金的资管总规模约52.8万亿。其中,证券公司资管规模18.1万亿、公募基金公司管理规模10.07万亿,基金公司及其子公司专户业务规模14.94万亿元,期货公司资管规模约2366亿元,私募基金管理规模9.46万亿元。

其中,除了私募,包括券商、基金、期货等在内的大资管规模在二季度都有所缩水,而最明显首当其冲的是以通道业务为主的基金子公司, 结束了此前的高速增长。

此外,今年以来,货币基金收益率有所提升,此外还有一批公募基金公司的货币基金产品也大受欢迎。

据中国基金业协会的数据显示,公募基金公司公募基金月均规模前20名的公司中,除了天弘,还有工银瑞信基金、建信基金、银华基金等公募基金公司的货币基金规模超过其总规模的一般,而非货币公募基金占比还不到50%。

附:公募基金二季度排名
基金管理公司公募基金月均规模前20名
(2017年二季度)

18万亿券商资管到十字路口!前20券商9家规模大缩水
  基金管理公司非货币公募基金月均规模前20名
(2017年二季度)

18万亿券商资管到十字路口!前20券商9家规模大缩水
  基金管理公司专户管理资产月均规模前20名
(2017年二季度)

18万亿券商资管到十字路口!前20券商9家规模大缩水
  基金管理公司社保及企业年金管理规模排名
(2017年二季度末)

18万亿券商资管到十字路口!前20券商9家规模大缩水
  基金子公司专户管理资产月均规模前20名
(2017年二季度)

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JiuYan
  • 本文由 发表于 2017 年 8 月 4 日11:00:58
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