4月汇丰中国制造业PMI终值略有回升

受外需企稳以及国内政策宽松见效拉动，4月中国制造业经营活动回暖。汇丰中国制造业采购经理指数（PMI）终值49.3。尽管仍然在盈亏平衡点50以下，新订单以及产出指数都有所回升，显示增长放缓的势头有所企稳，一季度GDP同比增长8.1%很可能是本轮周期的低点。随着政策宽松持续见效，GDP增速将在下半年恢复到8.5%以上。

4月汇丰中国制造业采购经理指数最终数修正至49.3，高于3月PMI最终数1个百分点，为半年来月度环比最大增幅。新订单指数创六个月新高，49.7。产出指数跌幅继续收窄，从3月的47.4回升至49.3。新出口订单指数则三个月来首次回到50以上，4月录得50.2（2月及3月均低于48）。

其他分项指数也都显示四月制造业经营活动小幅回暖，但就业指数却继续回落至三年来的新低47.9。

新订单减存货指数衡量的增长动力从3月的-0.8回升至4月的0.5，为三个月来的高点。

积压工作指数连续两个月回升，从3月的50.6略升至4月的50.9。原料采购量指数六个月来重回50以上（4月50.5）。原料库存指数略有下降，从3月的49.8降至4月的49.2。

4月采购价格指数从3月的51.2降至4月的50.6，产出价格指数则从3月的48.8升至4月的49.2。4月汇丰制造业采购经理指数终值显示前期政策宽松见效，中国经济放缓的势头企稳。4月PMI尽管仍然在50以下，但已经高于一季度平均水平48.9。如果外部环境不再继续恶化，一季度GDP同比8.1%就是本轮周期的低点。

尽管经济企稳，但目前的增长动能仍然不足以支撑经济稳步复苏。不稳定因素包括内外两个方面。一方面，尽管4月新出口订单指数有所回升，但就此认为中国出口前景转好未免过于乐观。美国一季度GDP弱于市场预期，欧债危机仍未结束，近期的政局动荡更加剧了欧洲经济前景的不确定性。另一方面，房地产调控政策仍在继续的背景下，国内房地产投资放缓仍将持续一段时间。尽管出台了部分结构性减税政策，创造80%就业的中小企业仍然面临经营困境。

要稳固增长态势，政策层面需要继续宽松。通胀压力回落的背景下，货币政策宽松仍应持续，预计具体主要通过公开市场操作补充流动性（其中4月净投放2530亿），以及两次共计100个基点的准备金率下调。随着政策宽松进一步见效，GDP增速二季度将有所回升，并于下半年加快至8.5%。

（作者为汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管 屈宏斌）