套利资金疯狂出逃 “T+0”基金大面积跌停

一如杠杆基金，“T+0”基金成了A股市场的投资新潮流。1月26日，34只“T+0”基金成交近150亿元，远远超越杠杆基金B类60亿元和A类不到20亿元的成交额。

但“T+0”基金成交火爆的同时，也演绎了暴涨暴跌行情。昨日，5只“T+0”基金出现跌停，3只基金连续跌停，9只跌幅超过6%。业内人士分析称，经过疯狂爆炒后，“T+0”基金因溢价率水涨船高，遭遇套利资金出逃，出现了大面积跌停或连续跌停的局面。

“我们还是建议投资者做好风险控制。”银河证券总经理胡立峰称，“T+0”模式对流动性固然重要，但真正影响基金业绩发展的是其内在价值，所以投资者买基金不能一味冲着“T+0”去。

“T+0”基金大面积跌停

Wind资讯统计显示，1月26日的A股二级市场上，包括货币、债券、黄金、跨境基金在内的34只“T+0”基金中，17只基金下跌，9只跌幅超6%，上涨的基金仅11只，上涨最多的海富通上证可质押城投债ETF涨幅也仅有1.37%。

下跌基金中，信诚全球商品主题、汇添富黄金及贵金属、易方达黄金主题、信诚金砖四国、嘉实黄金5只基金跌停，其中嘉实黄金、汇添富黄金及贵金属、易方达黄金主题三只基金更是连续第二日跌停，截至收盘易方达黄金主题“买卖五档”中还挂着396万手以跌停价委托卖出的单子未成交。

值得注意的是，三只连续跌停的基金此前均经历了疯炒，以易方达黄金主题为例，短短5个交易日涨幅超过了40%，汇添富黄金及贵金属在跌停前连续两个交易日涨停。

“与杠杆基金前段时间大面积跌停如出一辙。”上海一家券商分析师对《第一财经日报》记者称，“前几天连续上涨，几只T+0溢价率升得很快，但套利经常比的是速度，早介入的投资者赚几十个点抽身了。后来者挂跌停价也卖不出去，最后溢价率消失，可能还会选择从一级市场赎回。”

经历重挫后，“T+0”基金整体的溢价率在大幅收敛，考虑到投资海外的基金T日净值一般“T+2”日公布，《第一财经日报》记者假设基金净值未有波动，暂以26日的二级市场收盘价格与22日基金净值对比粗略计算几只基金的溢价率。Wind统计显示，1月22日信诚全球商品主题、汇添富黄金及贵金属、易方达黄金及贵金属、信诚金砖四国、嘉实黄金的净值分别为0.5420元、0.6630元、0.6840元、0.7550元、0.6870元，对应的26日的收盘价格分别为0.555元、0.666元、0.785元、0.832元、0.696元，由此估算溢价率为2.4%、0.45%、14.8%、10.2%、1.31%。

不过，当溢价率风险充分展现的时候，成交活跃的基金也难逃跌停厄运。Wind资讯统计显示，1月26日34只“T+0”基金二级市场成交额为144.6亿元，其中两只跌停的基金信诚全球商品主题、汇添富黄金及贵金属成交额为6483.56万元、8433.75万元。从成交情况来看，34只“T+0”基金的成交额达到了144.56亿元已经远超了分级基金A类17.85亿元与B类61.33亿元的成交总和。

相比分级基金，“T+0”不光有T日回转的优势，套利门槛要低很多。《第一财经日报》致电多家基金公司，得到的反馈多为，1000元场内申购基金，在T+3日即可在二级市场卖出基金。易方达基金内部人士对记者称，易方达黄金及贵金属仅需100元即可实现场内申购。

不过剔除债券、货币“T+0”基金，“T+0”基金主要投资境外，投资者做套利交易时，将遭遇国际环境不确定性、汇率波动、节假日不统一等诸多风险。

机会仍存

尽管“T+0”基金近日遭遇了重挫，但还有诸多分析人士对此表达了“仰慕之情”。

“在欧洲推出QE以维持经济增长之后，除美国外各经济体相继降息，将降低资金的风险偏好，有利于国外股票市场，T+0跨境基金有助于国内投资者加强全球资产配置，分散投资风险。”上海金元百利资产管理有限公司产品规划部总经理杨渭文对本报记者表示。

国内一家大型券商研究员对《第一财经日报》记者称，“T+0”基金中的几只大宗商品题材的基金，尤其是油气基金相对稳健，国际油价已经腰斩，虽然继续大幅下跌的空间可能尚存，但估计不会太大，但相比其他跨境的品种，可能具有一定的价格优势。

公开数据显示，纽约商品交易所(NYMEX)原油期货自2014年以来，从100美元跌至目前的44美元。杨渭文称：“中短期内国际油价仍存弱势，但根据我们的模型，大宗商品多头最佳投资时期是美国经济增长进入停滞、通胀上升较快的时期，而在美国经济衰退后的较快复苏期，能源和工业金属表现较好。如果2016年中国经济较强复苏，美国通胀上升较快，经济增长变缓，这些因素将给大宗商品带来较强支撑，大宗商品弱势格局有望打破。”

杨渭文称，目前全球经济环境下，建议投资者投资于证券类跨境基金，谨慎投资跟商品有关的跨境基金，对于有机会投资境外基金的投资者则可以利用买入境外基金融券卖出境内跨境基金进行套利。